事件

　　公司發(fā)布三季報(bào)：1）2019年前三季度營(yíng)收17.4億元，同增14.52%；歸母凈利潤(rùn)8,726.6萬(wàn)元，同增32.95%；扣非歸母凈利潤(rùn)7,326.9萬(wàn)元，同增33.75%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2,135.7萬(wàn)元，同減65.9%；ROE（加權(quán)）為9.52%，同減0.21個(gè)百分點(diǎn)。2）3Q19單季度營(yíng)收5.62億元，同增11.68%；歸母凈利潤(rùn)2,497.9萬(wàn)元，同增49.46%；扣非歸母凈利潤(rùn)2,237.9萬(wàn)元，同增56.62%。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　3Q19營(yíng)收增長(zhǎng)略有放緩。3Q19公司收入同增11.68%，低于1Q19、2Q19分別為13.21%、18.36%的同比增速。其中，門(mén)店端3Q19營(yíng)收5.0億元，占總營(yíng)收比重達(dá)88.6%，營(yíng)收同增12.5%，1Q19、2Q19門(mén)店收入同比增速分別為16.5%、17.9%。分品類(lèi)看，3Q19奶粉類(lèi)收入2.7億元，占營(yíng)收比重的48.25%，奶粉類(lèi)營(yíng)收同增10.21%，低于1Q19、2Q19同比增速18.73%、18.10%的水平。

　　奶粉類(lèi)產(chǎn)品毛利率改善成為盈利大幅提升的關(guān)鍵。3Q19奶粉類(lèi)產(chǎn)品毛利率達(dá)23.62%，高于1Q19、2Q19奶粉類(lèi)20.49%、23.13%的毛利率水平，3Q19毛利率同增4.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)比來(lái)看，2Q19僅同比提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。受益奶粉類(lèi)產(chǎn)品毛利率提升，3Q19公司毛利率達(dá)30.97%，同增3.83個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為4.80%，同增1.19個(gè)百分點(diǎn)。

　　三季度加速開(kāi)店，華東地區(qū)開(kāi)店進(jìn)展快，華南地區(qū)繼續(xù)強(qiáng)化布局。截至2019年9月，公司開(kāi)設(shè)線(xiàn)下門(mén)店266家（上海94家、浙江53家、江蘇55家、福建45家、重慶19家）。其中，1Q19、2Q19、3Q19公司凈開(kāi)設(shè)門(mén)店分別為1、9、15家，4月重慶泰誠(chéng)并表新增18家門(mén)店，2019Q1-3累計(jì)凈增門(mén)店43家（上海10家、浙江7家、江蘇4家、福建3家、重慶19家）。截至2019年9月，公司尚有33家門(mén)店有望于4Q19開(kāi)業(yè)。

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2019、2020年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.49、1.83億元，同比增長(zhǎng)23.8%、23.3%，對(duì)應(yīng)2019、20年P(guān)E分別為30、24倍。公司是A股母嬰零售行業(yè)上市公司，異地?cái)U(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　附：盈利預(yù)測(cè)表