內(nèi)蒙古首府呼和浩特市日前正式出臺(tái)育兒補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則，引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)乳制品股的積極預(yù)期。截至發(fā)稿，中國飛鶴(06186.HK)、蒙牛乳業(yè)(02319.HK)、優(yōu)然牧業(yè)(09858.HK)、澳優(yōu)(01717.HK)等乳業(yè)股分別上漲11.80%、7.71%、6.07%、6.02%。

　　注：乳制品股的表現(xiàn)

　　政策力度超預(yù)期 建立階梯式生育補(bǔ)貼

　　根據(jù)實(shí)施細(xì)則，呼和浩特市構(gòu)建了差異化生育支持體系：生育一孩家庭可獲1萬元一次性補(bǔ)貼；二孩家庭按年發(fā)放補(bǔ)貼累計(jì)達(dá)5萬元(分5年發(fā)放)；三孩及以上家庭補(bǔ)貼總額提升至10萬元(分10年發(fā)放)。該政策創(chuàng)新性地采用分階段兌現(xiàn)機(jī)制，強(qiáng)化了中長(zhǎng)期消費(fèi)支撐預(yù)期。

　　產(chǎn)業(yè)政策形成組合拳 奶業(yè)紓困計(jì)劃同步推進(jìn)

　　值得關(guān)注的是，2025年中央一號(hào)文件首提奶業(yè)紓困戰(zhàn)略，明確要求穩(wěn)定奶牛基礎(chǔ)產(chǎn)能，推進(jìn)滅菌乳國標(biāo)落實(shí)，重點(diǎn)培育家庭農(nóng)場(chǎng)、農(nóng)民合作社主導(dǎo)的養(yǎng)殖加工一體化模式。分析指出，生產(chǎn)端組織化改造將提升資源使用效率約15%—20%，配合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系升級(jí)，預(yù)計(jì)可加速淘汰落后產(chǎn)能，推動(dòng)行業(yè)集中度提升至新臺(tái)階。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)判三重利好共振

　　花旗證券最新報(bào)告指出，呼和浩特政策力度超出市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)將引發(fā)地方政府跟進(jìn)潮。Tiffany Feng分析師團(tuán)隊(duì)測(cè)算，生育補(bǔ)貼每提升1000元，嬰幼兒配方奶粉行業(yè)規(guī)模將擴(kuò)容1.2%—1.8%，龍頭企業(yè)渠道下沉優(yōu)勢(shì)有望加速兌現(xiàn)。

　　湘財(cái)證券研報(bào)強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)周期拐點(diǎn)將至，當(dāng)前原奶價(jià)格已觸及近三年低位，隨著產(chǎn)能去化完成度達(dá)78%及消費(fèi)回暖，2024年第二季度起奶價(jià)或進(jìn)入上行通道，乳企毛利率有望修復(fù)2—3個(gè)百分點(diǎn)。

　　中信證券則從人口結(jié)構(gòu)角度解讀，據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2024年出生人口實(shí)現(xiàn)6%的階段性回升，但總和生育率仍低于警戒線。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國家層面育兒補(bǔ)貼方案若落地，受益群體將擴(kuò)大3—5倍，特別是三線以下城市補(bǔ)貼彈性系數(shù)可達(dá)1:1.8，顯著高于一二線城市。

　　當(dāng)前乳業(yè)板塊估值處于歷史30%分位，政策紅利與成本改善形成戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。但需注意生育補(bǔ)貼具體執(zhí)行力度及奶粉庫存去化節(jié)奏，建議重點(diǎn)關(guān)注具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭企業(yè)。