10月22日，母嬰行業(yè)龍頭上市公司孩子王發(fā)布了今年三季報(bào)。

　　截至當(dāng)天收盤，孩子王股價(jià)當(dāng)天上漲10.28%，收于11.91元/股。

　　2022、2023年，孩子王的股價(jià)連跌兩年，到今年8月，股價(jià)從過去高點(diǎn)的超27元/股，跌至最低4.83元/股左右。

　　9月，孩子王和大多數(shù)上市公司一樣，搭上牛市的順風(fēng)車，直接從ICU抬入KTV：當(dāng)月股價(jià)上漲近77%，10月有所調(diào)整仍上漲近28%。

　　不過，股市得意的孩子王，在母嬰行業(yè)的存量時(shí)代，深有遠(yuǎn)慮。

　　就在十多天前，孩子王與“快手一哥”宣布牽手：多方共同出資1千萬成立了一家新公司，掘金線下新零售。

　　01

　　首先來看三季度的業(yè)績，孩子王相比去年同期歸母凈利潤同比下滑44%，打了一個(gè)翻身仗。

　　今年第三季度，孩子王實(shí)現(xiàn)：

　　營收22.78億元，同比增長4.11%，略低于去年同期增速8.81%；

　　歸母凈利潤5152.89萬元，同比增長8.66%，相比去年的同比減少超4成，有大幅改善；

　　扣非凈利潤3258.24萬元，同比減少21.63%，去年同期為同比下滑40.45%，亦有改善。

　　前三季度，孩子王實(shí)現(xiàn)營收67.98億元，同比增長7.1%；歸母凈利潤1.31億元，同比增長12.24%，去年同期為同比下滑23%，止住頹勢。

　　02

　　扣非凈利潤的下滑，主要原因有二：

　　一是，為提高資金使用率，購買低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品增加，計(jì)入非經(jīng)常性損益的理財(cái)收益增加；

　　二是，本期可轉(zhuǎn)債利息增加。

　　從財(cái)報(bào)中的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)變動(dòng)來看，涉及的購買低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品金額約為11.996億元。

　　以及公司上期收到可轉(zhuǎn)債募集資金，導(dǎo)致期內(nèi)其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物減少約14.59億元。

　　報(bào)告期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額約為8.31億元。

　　看得出孩子王不差錢，但暫時(shí)也沒有找到更好的投資渠道或擴(kuò)張機(jī)會(huì)，選擇了買低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。

　　值得注意的是，孩子王約有29.5%左右的毛利率，凈利率僅為2.3%。

　　而行業(yè)平均的毛利率達(dá)37.9%，凈利率約為6.2%，相比而言孩子王都偏低。

　　2020年，孩子王的凈利率約為4.7%，到2023年下滑至1.4%左右。今年已是有所改善，母嬰賽道的錢并沒有想象中那么好賺。

　　國內(nèi)另外一家母嬰產(chǎn)品銷售及提供母嬰服務(wù)的公司愛嬰堂，情況與此相似，毛利率在26.5%左右，凈利率僅為2.7%。

　　03

　　近憂遠(yuǎn)慮，孩子王急需改變。

　　早在2016年，孩子王就在新三板掛牌，兩年后摘牌。2021年10月，孩子王成功在深交上市。

　　營收方面，孩子王在2021年達(dá)到高點(diǎn)，為90.49億元，同年凈利潤約為2億元，不增反降48%，扣非凈利潤更是大幅下滑約61%。

　　凈利潤方面，孩子王在2020年達(dá)到巔峰，為3.9億元。

　　2021—2023年，孩子王的凈利潤持續(xù)下滑，分別為2.01億元、1.22億元和1.05億元。

　　圖片來源|東方財(cái)富網(wǎng)（特此感謝）

　　除了受疫情影響外，其逆勢擴(kuò)張也帶來了不小的經(jīng)營壓力。

　　2020年，孩子王凈增82家門店。

　　2021年末，孩子王有直營門店495家，凈增61家門店。其門店的店均收入為1,636.06萬元，坪效收入為6,905.77元/平方米。

　　2022年末，其直營門店為508家，新增門店26家，關(guān)閉門店13家。新開的門店需要時(shí)間培育，也導(dǎo)致影響了當(dāng)年的收入及凈利潤水平。

　　2023年，孩子王加速擴(kuò)張，并購樂友國際。同年末，其有517家直營及加盟托管門店，所有門店數(shù)量超1000家（含樂友直營和加盟托管店）。

　　門店數(shù)量的擴(kuò)張，也導(dǎo)致其單店收入持續(xù)下滑。2022—2023年，其店均銷售收入為1,462.62萬元、1,304.74萬元，分別同比減少10.60%和10.79%。

　　04

　　業(yè)績承壓的近憂，主要還是來自于人口出生率下降的遠(yuǎn)慮。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年在“全面二孩”政策正式實(shí)施后，當(dāng)年出生人數(shù)達(dá)到1,786 萬人，創(chuàng)200年以來最高峰。

　　但隨著政策紅利的全面釋放等因素影響，到2023年出生人口為902萬人，人口出生率降至6.39‰。

　　形勢的變化對母嬰行業(yè)的影響已越來越突顯。

　　企查查顯示，2018-2022年，我國母嬰相關(guān)企業(yè)吊銷、注銷的企業(yè)數(shù)量分別為2.7萬家、6.3萬家、16.2萬家、26.1萬家、23.2萬家。而2023年注銷數(shù)量為107.9萬家，同比增長161.4%。

　　而從孩子王近年來的行動(dòng)來看，其策略是不斷擴(kuò)張和下沉，在存量市場上盡可能獲取更多份額，以應(yīng)對未來更為殘酷的生存環(huán)境。

　　2024年，孩子王正式開放大店加盟業(yè)務(wù)，截至目前，加盟精選店已累計(jì)開設(shè)4家，主要是布局三四線城市。

　　相比直營店，加盟的方式能部分轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)、分散經(jīng)營壓力，加盟商們想要賺錢，首先得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)......

　　證券時(shí)報(bào)報(bào)道，孩子王正在進(jìn)行新一輪擴(kuò)張戰(zhàn)略：今年末，其加盟精選店預(yù)計(jì)將達(dá)到10家，樂友加盟店達(dá)到200家；計(jì)劃從2025年開始，3年內(nèi)覆蓋1000個(gè)縣城，基本實(shí)現(xiàn)“一縣一店”。

　　此外，線上平臺(tái)也是孩子王近年來持續(xù)打造的第二增長曲線。

　　2021—2023年，其線上平臺(tái)的收入分別為8.41億元、9.38億元、11.45億元，同比增速在12%—22%之間。但營收占比仍較低，到2023年僅為13%左右。

　　近期，孩子王與辛巴團(tuán)隊(duì)的合作可謂是一拍即合。前者想要線上的增量，后者想要落地線下。

　　目前，電商直播行業(yè)面臨兩大難題，一是增速放緩，二是監(jiān)管趨嚴(yán)。超級(jí)主播們紛紛試水線下生意，小楊哥、李佳琦等均到了線下開店。

　　經(jīng)歷了硬剛快手、封號(hào)等風(fēng)波的辛巴，也揚(yáng)言要開超市。

　　近期，孩子王、辛選控股等共同出資1000萬，開設(shè)的杭州鏈啟未來有限責(zé)任公司，可以說是一次小成本的試錯(cuò)。

　　各方投入的資金并不多，重要的是搶時(shí)間，要比同行跑得更快才有機(jī)會(huì)探索出正確的新路子。后續(xù)如何，閨蜜財(cái)經(jīng)會(huì)繼續(xù)關(guān)注。